湘電股份（600416.SH）（或稱*ST湘電）正值多事之秋。

4月7日，湘電股份披露了一則關(guān)于控股股東湘電集團(tuán)的股權(quán)質(zhì)押公告。公告顯示，湘電集團(tuán)將其所持有的湘電股份3000萬股股票質(zhì)押，用以補(bǔ)充流動資金。而這3000萬股股份在一周前才剛剛解除質(zhì)押。
目前，湘電集團(tuán)累計質(zhì)押湘電股份股票占其所持總數(shù)的98.8%。此外，湘電集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)98.87%，流動比率0.68，速動比率0.52，集團(tuán)償債壓力高企。

"控股股東的財務(wù)狀況跟上市公司沒有關(guān)系，因為它們的人、財、物是分開的。"湘電股份證券事務(wù)負(fù)責(zé)人稱。
盡管如此，在先后經(jīng)歷了經(jīng)營虧損、"合同詐騙"、訴訟未決等一系列"麻煩"后，如今"披星戴帽"的湘電股份已行至退市邊緣。在利空消息頻現(xiàn)的情況下，這家老牌風(fēng)電整機(jī)商能否抓住剩下的幾個月順利扭虧，成為這一年市場關(guān)注的焦點。
"披星戴帽" 湘電股份已經(jīng)連續(xù)2年出現(xiàn)業(yè)績巨虧。 根據(jù)湘電股份財報數(shù)據(jù)，2018年，該公司凈利潤虧損19.12億元，同比下滑2201.10%；2019年，其凈利潤虧損規(guī)模相對收窄，但仍巨虧15.79億元。值得注意的是，被絆倒兩次的湘電股份碰上的是"同一塊石頭"。 對于2018年的業(yè)績巨虧，湘電股份表示這主要歸咎于3個因素：風(fēng)電和水泵銷售量下降，導(dǎo)致銷售收入大幅減少；風(fēng)機(jī)外購部件質(zhì)量問題導(dǎo)致維修費用、三包費用大幅增加；風(fēng)機(jī)質(zhì)量問題使得質(zhì)保期延長，貨款難以按時收回，壞賬準(zhǔn)備增加。然而，直到2019年，相似的問題仍在繼續(xù)吞噬企業(yè)利潤。 在此前針對上交所問詢函回復(fù)公告中，湘電股份表示，2019年公司再發(fā)生3.97億元風(fēng)電外購件質(zhì)量損失，其中東泰葉片質(zhì)量問題產(chǎn)生的三包費用2.66億元，風(fēng)機(jī)主軸承和變槳軸承質(zhì)量問題產(chǎn)生的三包費用1.31億元。 同時，2019年湘電股份風(fēng)電板塊仍未達(dá)到盈利水平。公告顯示，在行業(yè)搶裝影響下，2019年公司新增訂單大幅增加，但受供應(yīng)鏈限制，實際交付量并未成比例增加。更重要的是，在湘電股份當(dāng)年交付的訂單中，以前年度低價訂單占比78.37%，利潤空間有限，再疊加主要零部件、原材料價格的上漲，2019年湘電股份風(fēng)機(jī)銷售毛利率為-7.67%，利潤虧損1.76億元。 更重要的是，除了"舊跟頭"，2019年，湘電股份還為此前貿(mào)然進(jìn)入貿(mào)易領(lǐng)域的行為交了"學(xué)費"。2019年財報顯示，報告期內(nèi)，湘電股份全資子公司——國貿(mào)公司發(fā)生貿(mào)易詐騙事件，湘電股份在計提5.02億元損失后，停止了貿(mào)易業(yè)務(wù)。而與之相關(guān)的訴訟至今仍然懸而未決。 如今，凈利潤連續(xù)兩年虧損的湘電股份被實施退市風(fēng)險警示，其在愚人節(jié)當(dāng)天"披星戴帽"，成為了"*ST湘電"。 為了將公司從退市邊緣拉回來，湘電股份在財報中明確，2020年是公司脫困的關(guān)鍵一年，公司計劃在2020年實現(xiàn)營業(yè)收入70億元，并將業(yè)績扭虧為盈。 流動性風(fēng)險尚未化解 今年以來，湘電股份已經(jīng)多次公開強(qiáng)調(diào)公司正面臨流動性風(fēng)險。截至2019年三季度，湘電股份資產(chǎn)負(fù)債率為77.38%；負(fù)債結(jié)構(gòu)中，短期借款49.65億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債7.88億元；公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款和存貨合計為79.41億元，占當(dāng)期末流動資產(chǎn)總額的70.57%。 湘電股份稱，公司資產(chǎn)負(fù)債率已高于行業(yè)平均水平，上述12個月內(nèi)應(yīng)償付的有息債務(wù)給公司帶來較大資金籌措壓力和短期償債壓力。同時，較大數(shù)額的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款和存貨對公司日常運營資金需求形成了一定壓力。 同時，湘電股份展開了一系列動作。 2月19日，湘電股份公告，擬在湖南省聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌，轉(zhuǎn)讓全資子公司湘電風(fēng)能100%股權(quán)。據(jù)悉，目前湘電風(fēng)能自身存在較多風(fēng)險事項，包括已經(jīng)連續(xù)3年虧損、因外購件質(zhì)量問題產(chǎn)生巨額三包費用等。其中，因風(fēng)電外購件質(zhì)量問題，其2018年損失6億元，2019年預(yù)計損失3.97億元。因質(zhì)量問題，湘電風(fēng)能目前尚有5.39億元訴訟和仲裁未完結(jié)。 同日，湘電股份還發(fā)布了非公開發(fā)行股票方案，擬以5.7元/股的價格發(fā)行2.9億股，發(fā)行對象僅有興湘集團(tuán)一家。后者將以10.8億元現(xiàn)金購買此次發(fā)行的股票。湘電股份認(rèn)為，這將有效降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，償債能力得到提高。 發(fā)行完成后，興湘集團(tuán)持有湘電集團(tuán)股份比例從0%上升至18.11%。和大股東湘電集團(tuán)一樣，興湘集團(tuán)的實控人也是湖南省國資委。 消息發(fā)出后，2月19—21日、24日，湘電股份股票連續(xù)4天漲停，股價從7.89元/股一度提升至12.72元/股，截至3月6日收盤，湘電股份股價為13.19元/股。 3月4日，湘電股份發(fā)布公告稱，控股股東湘電集團(tuán)持有公司股份總數(shù)為3.17億股，占公司總股本的33.54%，3月3日湘電集團(tuán)解除3500萬股質(zhì)押股份，占其所持總股數(shù)的11.03%。截至當(dāng)日，湘電集團(tuán)仍有2.78億股未解質(zhì)，占其持有公司股份數(shù)量的87.76%。占公司總股本的29.43%。 值得注意的是，湘電股份明確表示，湘電集團(tuán)本次解除質(zhì)押股份將用于后續(xù)質(zhì)押。 糾紛、質(zhì)量問題大幅影響利潤 此外，湘電股份的業(yè)績表現(xiàn)也令人擔(dān)憂。 1月21日，湘電股份發(fā)布2019年度業(yè)績預(yù)虧公告顯示，2019年，公司凈利潤為-14.56億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-13.43億元。 據(jù)悉，影響業(yè)績的主要原因有三，一是國貿(mào)公司涉及經(jīng)濟(jì)合同糾紛案, 計提損失影響利潤5.02億元。2019年5月，湘電股份全資子公司國貿(mào)公司發(fā)生貿(mào)易詐騙事件，公司預(yù)計可能承擔(dān)的損失為5.6億元，半年報中已計提了4.68億元，全年預(yù)計5.02億元。其中，包括存貨損失和應(yīng)收賬款損失。同時，涉及貿(mào)易詐騙還有較多的訴訟、仲裁事項及后續(xù)事務(wù)尚未完結(jié)，湘電股份稱終能挽回的損失存在不確定性。 二是風(fēng)電外購部件質(zhì)量問題整改發(fā)生維修費用影響利潤3.97億元。2018年，由于風(fēng)電機(jī)組外購件質(zhì)量發(fā)生問題，湘電股份針對該問題整改發(fā)生三包費用6億元。2019年，該問題持續(xù)，產(chǎn)生3.97億元的三包費用。"相較于2018年6億元，2019年公司三包費用已有大幅下降，經(jīng)過持續(xù)的整改，公司今后不會持續(xù)發(fā)生大量因外購件質(zhì)量產(chǎn)生的三包費用。" 三是2019年，湘電股份銷售的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組平均銷售價格較2018年銷售的價格有所下降，影響利潤1.76億元。湘電股份稱，近年來，公司風(fēng)電業(yè)務(wù)利潤持續(xù)下滑。除了外購件質(zhì)量問題爆發(fā)，給公司造成大量的質(zhì)量損失，影響利潤下滑外，"訂單不足""市場競爭激烈，訂單價格下降""風(fēng)電主要零部件、零部件價格居高不下"等也成為影響公司風(fēng)電業(yè)務(wù)的主要原因。 目前，湘電股份擬掛牌出售風(fēng)電業(yè)務(wù)的主要子公司湘電風(fēng)能，公司是否有計劃退出風(fēng)電行業(yè)？記者致電湘電風(fēng)能董秘辦，接線工作人員表示："差不多吧，現(xiàn)在公開掛牌轉(zhuǎn)讓這事不確定性很大。" 對于2020年改善經(jīng)營的計劃，湘電股份表示，公司將努力推進(jìn)改革脫困工作，積爭取省委省政府及省國資委對改革脫困工作的政策支持；加強(qiáng)資源整合，對低效、無效的業(yè)務(wù)，加快整合進(jìn)度，堵住公司的"出血點"；嚴(yán)格執(zhí)行降本增利計劃。 轉(zhuǎn)讓湘電風(fēng)能仍有不確定性 風(fēng)電業(yè)務(wù)是否是湘電股份的"出血點"？公司工作人員并未給出明確回復(fù)。但此前，風(fēng)電產(chǎn)品曾經(jīng)是湘電股份引以為傲的"王牌"。 2006年，湘電集團(tuán)組建湘電風(fēng)能有限公司，湘電股份持股51%，湘電集團(tuán)持股49%。此后，風(fēng)電業(yè)務(wù)迅猛增長，至2010年，湘電股份風(fēng)電板塊實現(xiàn)營業(yè)收入高達(dá)41.64億元，在總營收中占比超過60%。湘電股份也成為全國排名前五的風(fēng)電巨頭。 2009年-2010年風(fēng)電行業(yè)搶裝，爭奪高電價，訂單飽滿。2011年市場轉(zhuǎn)冷，當(dāng)年新增裝機(jī)18GW，相比2010年負(fù)增長。2011年4月，市場寒冬中，湘電集團(tuán)將所持湘電風(fēng)能股權(quán)全部注入湘電股份，湘電風(fēng)能成為湘電股份的全資子公司，當(dāng)年湘電股份也因此迎來上市以來首次年度虧損。 從近幾年的表現(xiàn)看，湘電風(fēng)能風(fēng)機(jī)的吊裝量和市場份額持續(xù)低迷。據(jù)彭博新能源財經(jīng)統(tǒng)計，2016年湘電風(fēng)能風(fēng)機(jī)市場份額為5%，當(dāng)年吊裝量為1.2GW，隨后年度吊裝量就滑落到0.7GW左右，去年吊裝量為0.77GW，市場份額僅為3%，吊裝量在中國風(fēng)機(jī)制造商中排名第9。 與市場業(yè)績低迷相對應(yīng)的，是風(fēng)機(jī)質(zhì)量頻出問題，"三包"費用高企，導(dǎo)致湘電風(fēng)電的利潤率大幅下降，持續(xù)虧損。 2017年，湘電風(fēng)能風(fēng)機(jī)銷售收入約為29.8億元，毛利潤還有16.24%。2018年收入銳減至約9.7億元，毛利潤為-11.83%，2019年有所起色，收入約15.3億元，毛利潤仍然為負(fù)，為-7.67%。 湘電股份在公告中表示，風(fēng)電板塊虧損有市場誤判的原因。 2015年到2017年期間，湘電股份過分強(qiáng)調(diào)訂單價格，導(dǎo)致訂單下滑，收入減少，2014年到2015年的訂單在2016到 2017年逐步釋放完后，2018年應(yīng)交付的訂單大幅減少，造成收入大幅下降，利潤也隨之大幅下滑。2019年銷售執(zhí)行的訂單大部分都是2018年和2019年初簽訂的，銷售價格偏低。而2019年受搶裝潮影響，供應(yīng)商大幅漲價，葉片、鑄件、偏航變漿軸承等都大幅漲價，壓縮毛利率空間。 湘電風(fēng)能虧損的另一個重要原因，是質(zhì)量管控的失效。 湘電股份承認(rèn)，近兩年外購件質(zhì)量問題頻發(fā)，給公司造成大量的損失，影響利潤下滑。 湘電風(fēng)能產(chǎn)生問題的外購質(zhì)量問題涉及葉片、主軸承和變槳軸承，2018年湘電風(fēng)能發(fā)生三包費用6.13億元，其中風(fēng)電外購件質(zhì)量問題損失6億元，日常三包費用0.13億元；2019 年發(fā)生三包費用4.56億元，其中風(fēng)電外購件質(zhì)量損失3.97 億元，日常三包費用0.59億元，總體較2018年有所下降。 湘電風(fēng)能連年虧損，拖累母公司湘電股份業(yè)績低迷。 2018年，湘電股份虧損近20億，創(chuàng)下上市17年以來虧損。除風(fēng)電板塊表現(xiàn)不佳外，湘電股份2014年拓展的貿(mào)易業(yè)務(wù)，遭遇合同詐騙，影響連帶波及2019年。湘電股份公告表示，因下屬貿(mào)易公司涉及經(jīng)濟(jì)合同糾紛，計提損失影響2019年度利潤5.02億元。 1月21日，湘電股份發(fā)布2019年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2019年將虧損14.56億元。至此，湘電股份已連續(xù)兩年虧損，將面臨退市風(fēng)險警告。 風(fēng)電板塊經(jīng)營效率低下，持續(xù)虧損拖累湘電股份。湘電股份本身又體質(zhì)不佳，陷入經(jīng)營困境，轉(zhuǎn)讓子公司湘電風(fēng)能成為斷臂求生之舉。 值得注意的是，受湘電股份拖累，母公司湘電集團(tuán)陷入經(jīng)營困境。引發(fā)了湖南省國資委的重視。 以湘電股份原董事長柳秀導(dǎo)為代表的4位湖南省人大代表提交提案《關(guān)于制定實施五年行動計劃全面振興湘電集團(tuán)的建議》，要求湖南省支持湘電集團(tuán)脫困。 湖南省國資委在去年5月份的回函中表示，已經(jīng)指導(dǎo)湘電集團(tuán)制定了《整體改革脫困方案》，下一步將通過股權(quán)重組、資產(chǎn)重組及債務(wù)重組解決湘電集團(tuán)歷史遺留問題，做強(qiáng)做優(yōu)湘電集團(tuán)主業(yè)，提升湘電集團(tuán)市場競爭力和盈利能力。后續(xù)還將積爭取政策支持，加大對湘電創(chuàng)新發(fā)展及人才政策的支持力度，實現(xiàn)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。 在這份回函中，湖南省國資委尚未提及轉(zhuǎn)讓湘電風(fēng)能，只是說：目前，湘電集團(tuán)正在制定改革計劃，擬在電氣傳動事業(yè)部、湘電萊特、湘電風(fēng)能等分子公司層面引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，推動具備條件的分子公司實施股權(quán)多元化，進(jìn)一步激活體制機(jī)制，通過市場化方式，提升核心產(chǎn)品競爭力及市場占有率。 湖南省國資委彼時對湘電風(fēng)電還寄予厚望：湘電風(fēng)能正積開拓市場，2019年銷售規(guī)模將大幅提升，市場占有率也將進(jìn)一步擴(kuò)大，后續(xù)還計劃通過市場化債轉(zhuǎn)股方式減輕企業(yè)財務(wù)包袱，降低成本費用，提升盈利能力。 但現(xiàn)實是，在2019年風(fēng)電搶裝潮，整體風(fēng)機(jī)市場供不應(yīng)求，利好風(fēng)機(jī)制造商的背景下，湘電風(fēng)能2019年風(fēng)機(jī)吊裝量僅比2018年高出了0.07GW，仍然虧損。 湘電風(fēng)能2019年的市場表現(xiàn)，很可能耗盡了相關(guān)方面后的耐心。 湘電風(fēng)能終由誰來接盤？目前尚屬未知。而興湘集團(tuán)加入后，能否助力湘電股份化解風(fēng)險？聚焦電機(jī)、電控和軍工等主業(yè)板塊，能否讓湘電股份重獲生機(jī)？同樣需要時間的檢驗。